For tre år siden satt David Cahn i Sequoia og regnet på Nvidias rapporterte 50 milliarder dollar i årlig GPU-omsetning. Med driftskostnader for datasentrene og margin til operatørene kom han fram til at bransjen måtte hente inn 200 milliarder dollar i inntekter for å betale tilbake forskuddet. Han la det fram som en utfordring til gründere: finn produktene som gjør regnestykket opp.
Tre år med hyperskalering senere er tallet et annet. Cahn anslår nå at infrastrukturbruken i 2026 alene lander på 1 500 milliarder dollar, og at industrien samlet må tjene 3 000 milliarder for å forsvare den, skriver TechCrunch. Cahn mener selv anslaget er for lavt, fordi minneprisene stiger og fordi inferens-spesifikke brikker driver kostnaden per gigawatt oppover.
På inntektssiden er gapet stort. Anthropic skal ha passert 60 milliarder dollar i årlig gjentakende inntekt. OpenAI omsatte ifølge TechCrunch for 13 milliarder dollar i 2025, og oppga selv 20 milliarder i ARR i november samme år.
Torsten Slok, sjeføkonom i kapitalforvalteren Apollo, peker på at Google, Meta, Microsoft og Amazon alle venter kraftig vekst i fri kontantstrøm i 2028. Det er da brikkene skal ha betalt seg. Slok ser to ting som kan velte det: at organisasjoner går over til billigere open-weight-modeller, ofte kinesiske, og at prisen per token faller. Sam Altman har oppgitt at OpenAIs nyeste modell er 54 prosent mer token-effektiv på kodeoppgaver.
«Med så mye som hviler på så få navn ville en tregere gevinst ikke bare vært et sektorproblem. Den ville risikert å tippe økonomien i resesjon og S&P 500 i korreksjon.» — Torsten Slok, sjeføkonom i Apollo
Token-effektivitet er godt nytt for deg som betaler regningen for dine egne agenter, og dårlig nytt for de som har bygget token-fabrikker på antakelsen om at forbruket bare skal opp. De to kreftene trekker mot hverandre i det samme regnestykket Cahn ber bransjen løse.